요즘 고객설명회에서 초반의 서먹서먹한 분위기를 해소하기 위해 소개하는 것이 있다. 이른바 ‘동전게임’이라는 것인데, 게임의 규칙은 간단하다. 동전을 던져 앞면이 나오면 참가자가 2만원을 받고, 뒷면이 나오면 1만원을 잃는 게임이다. 먼저, 동전을 한 번 던질 기회가 있다고 하고 이 게임을 할 의향이 있냐고 물으면, 대개는 “하지 않겠다”고 한다. 논리적으로 생각하면 참가자가 이겼을 때 얻을 수 있는 기대수익률이 높기 때문에 게임을 하는 것이 합리적이다. 그러나 돈을 잃을 수 있다는 것 때문에 하지 않겠다는 부류가 많다. 동전을 다섯 번 던질 기회가 있다고 해도 역시나 대답은 “하지 않겠다”가 많다.
그러나 게임을 하기로 하고 뒷면이 나와 1만원을 잃게 되면 상황은 달라진다. 지금까지 게임을 하지 않겠다고 하던 사람들은 잃은 돈, 이른바 본전 때문에 게임을 하겠다고 나선다. 마지막으로 첫번째 동전을 던져 앞면이 나와 2만원을 벌었는데, 한 번 더 하시겠느냐고 물어보면 이땐 또 달라진다. 일단 돈을 벌면 승률이 아무리 좋아도 더 이상 위험을 감수하려 하지 않는다.
동전게임과 투자심리
물론 위의 이야기가 누구에게나 다 적용되는 것은 아니다. 자, 이제 이 게임을 한번 자세히 살펴보자. 이 게임의 기대수익금은 각각의 확률에 상금을 곱한 값으로 5000원이 된다(게임의 기대수익금=앞면이 나올 확률 1/2×2만원-뒷면이 나올 확률 1/2×1만원=5,000원). 합리적인 사고로는 기대수익률이 높은 만큼 계속해서 게임을 진행해야 하지만 실상은 그렇지 않다. 앞의 사례와 같이 가급적이면 돈을 위험에 노출시키려 하지 않으려 하고, 일정액의 수익을 얻으면 더 이상 위험 노출을 꺼리게 된다. 이 같은 상황은 투자의 세계에서도 적용된다. 대부분의 투자자들은 손실을 방지하는 차원에서 고(高)위험상품에 투자하는 행위를 아무런 생각 없이 하지만 합리적인 기대수익을 얻기 위한 최적화된 리스크는 꺼리는 경향이 짙다.
그러면 우리는 위험이 어떤 것인지 알아볼 필요가 있다. 대개 투자에 임할 때 가장 꺼리는 것이 원금손실이라는 위험이다. 투자상품에서 위험이란, 투자기간 사이에 가치변동률에서 발생하는 수익률의 차이를 말한다. 따라서 환금성이 높은 단기 금융상품들은 위험은 낮고, 장기간에 걸쳐 상대적으로 낮은 수익률을 보인다. 반면, 높은 위험을 동반하는 주식들은 보다 높은 수익률과 동시에 수익률의 변동 폭 또한 심하다. 대개 금융상품별 위험과 기대수익률의 스펙트럼을 보면 알 수 있다.(<그림 1> 참조)
사실 투자자들은 이런 사실을 잘 알고 있다. 하지만 투자의 위험이 증가하는 경우는 대개 시장 상황 등 논리적인 것보다는 앞의 동전게임에서처럼 감성적 요인이 작용하는 경우가 보통이다. 일반적으로 위험이 증가하는 경우를 살펴보자.
첫 번째는 손실을 만회하기 위해서 추가로 자금을 투입하는 경우이다. 이른바 물 타기를 통해 빠른 시일 내에 손실을 만회하고 추가이익을 얻기 위해 애쓰는 경우다. <표 1>은 한 글로벌 펀드에 전략적 차원에서 2억원을 투자하고 손실이 발생했을 경우 투자자들이 손실을 회복하기 위해 상대적으로 안전자산인 글로벌 채권에 투자하면서 손익분기점에 도달하기 위해 추가 투자해야 할 금액을 나타낸 것이다.
투자를 하다 보면 손실이 날 수도 있는 게 당연한 현상이다. 그러나 이런 손실이 발생하면 상황을 인정하고 합리적으로 대응해야 하는데, 손실을 인정하지 않고 손실을 만회하기 위해 더 많은 자금을 투자하거나 좀더 위험이 높은 금융상품을 선택하는 경우가 있다. 이럴 때 대부분은 자신이 부담할 수 있는 위험보다 더 높은 위험이 증가하게 된다.
둘째로 단일펀드, 단일자산, 단일화폐 등 하나에 집중할 때도 위험이 증가한다. 사람들은 자신이 잘 알고 있는 것만 하려는 본능을 지니고 있기 때문이다. 운전을 할 때 평소 운전자가 좋아하는 길만 고집하는 경우가 많고, 좀더 안전한 길은 뒷전으로 밀리는 경우가 많은 것과 같은 이치이다. 다음의 그림은 포트폴리오에 포함된 자산의 종류와 리스크 수준을 나타낸 것이다.
<그림 2>에서도 알 수 있듯이 자산을 한 개만 가진 경우와 다섯 개를 가진 경우를 비교하면, 다섯 개 상품에 분산투자하는 경우 위험을 최고 25%까지 낮출 수 있다. 이처럼 투자자가 익숙한 길로만 가는 건 더욱 큰 위험에 노출될 가능성이 높다는 걸 뜻한다.
‘계란을 한 바구니에 담지 말라’
앞의 내용을 요약하면, 투자기간 사이에서 수익률이 변동될 가능성인 위험은, 합리적인 요인보다는 다소 투자자의 감성적 요인에 의해 결정된다는 것이다. 그러면 이런 위험을 줄이면서 안정된 투자성과를 올릴 방법은 어떤 것이 있을까? 다섯 가지 정도로 요약할 수 있는데, 첫째 분산투자다. ‘계란을 한 바구니에 담지 말라’는 격언처럼 분산투자가 장기적 투자성과를 제고할 수 있는 첫 번째 원칙이다. <그림 3>에서 보는 것처럼 자산배분(분산투자) 포트폴리오가 수익의 91.5%를 차지하고, 일반적으로 중요할 것으로 생각되는 기타 개별종목이나 시장타이밍은 극히 미미한 수준이다.
두 번째는 장기투자이다. 장기적으로 투자하면 일시적인 시장의 쏠림이나 단기 변동성을 줄일 수 있다. 이미 알려진 바대로 개별종목의 위험은 시장위험과 기업이 가지는 고유위험으로 나눌 수 있다. 첫 번째의 분산투자 원칙으로 개별기업의 고유위험은 줄일 수 있으나, 시장위험은 분산투자로도 줄일 수 없는 게 대체적 원칙이다. 이러한 시장위험은 장기투자로 어느 정도 제거할 수 있다. 선진국 시장인 미국에서도 장기투자가 단기투자에 비해 훨씬 더 높은 수익을 올린 경우를 쉽게 볼 수 있다.
세 번째, 정기투자이다. 적립식으로 알려진 정기투자는 한꺼번에 투자하는 것보다 나누어 투자하면 위험을 줄이면서 안정적 수익을 제고할 수 있다. 이른바 시간을 분산하는 투자전략인데, 적립식 투자가 활발한 현 시점에서는 굳이 많은 설명이 없을지라도 충분히 이해할 수 있을 것이다.
네 번째는 역발상투자이다. 대개 시장상황이 좋지 않을 때는 투자가 움츠려들고 나아지면 너도나도 투자에 나서는 이른바 ‘묻지 마’ 투자가 유행이지만, 시장이 좋지 않을 때도 꾸준히 투자한다면 위험도 줄이고 투자성과도 높일 수 있다.
마지막으로 투자대상을 확대하는 것이다. 우리나라의 시장은 알다시피 작은 시장이다. 굳이 국내 자산에만 투자하는 것보다는 좀더 넓은 시장을 바라보는 것이 좋다. 자동차경주에서도 한 대만 출발시키는 것보다는 다섯 대를 출발시킨다면 어느 차가 이기든 1등을 할 확률이 높아지는 것과 마찬가지라 할 수 있겠다.
그러나 게임을 하기로 하고 뒷면이 나와 1만원을 잃게 되면 상황은 달라진다. 지금까지 게임을 하지 않겠다고 하던 사람들은 잃은 돈, 이른바 본전 때문에 게임을 하겠다고 나선다. 마지막으로 첫번째 동전을 던져 앞면이 나와 2만원을 벌었는데, 한 번 더 하시겠느냐고 물어보면 이땐 또 달라진다. 일단 돈을 벌면 승률이 아무리 좋아도 더 이상 위험을 감수하려 하지 않는다.
동전게임과 투자심리
물론 위의 이야기가 누구에게나 다 적용되는 것은 아니다. 자, 이제 이 게임을 한번 자세히 살펴보자. 이 게임의 기대수익금은 각각의 확률에 상금을 곱한 값으로 5000원이 된다(게임의 기대수익금=앞면이 나올 확률 1/2×2만원-뒷면이 나올 확률 1/2×1만원=5,000원). 합리적인 사고로는 기대수익률이 높은 만큼 계속해서 게임을 진행해야 하지만 실상은 그렇지 않다. 앞의 사례와 같이 가급적이면 돈을 위험에 노출시키려 하지 않으려 하고, 일정액의 수익을 얻으면 더 이상 위험 노출을 꺼리게 된다. 이 같은 상황은 투자의 세계에서도 적용된다. 대부분의 투자자들은 손실을 방지하는 차원에서 고(高)위험상품에 투자하는 행위를 아무런 생각 없이 하지만 합리적인 기대수익을 얻기 위한 최적화된 리스크는 꺼리는 경향이 짙다.
그러면 우리는 위험이 어떤 것인지 알아볼 필요가 있다. 대개 투자에 임할 때 가장 꺼리는 것이 원금손실이라는 위험이다. 투자상품에서 위험이란, 투자기간 사이에 가치변동률에서 발생하는 수익률의 차이를 말한다. 따라서 환금성이 높은 단기 금융상품들은 위험은 낮고, 장기간에 걸쳐 상대적으로 낮은 수익률을 보인다. 반면, 높은 위험을 동반하는 주식들은 보다 높은 수익률과 동시에 수익률의 변동 폭 또한 심하다. 대개 금융상품별 위험과 기대수익률의 스펙트럼을 보면 알 수 있다.(<그림 1> 참조)
사실 투자자들은 이런 사실을 잘 알고 있다. 하지만 투자의 위험이 증가하는 경우는 대개 시장 상황 등 논리적인 것보다는 앞의 동전게임에서처럼 감성적 요인이 작용하는 경우가 보통이다. 일반적으로 위험이 증가하는 경우를 살펴보자.
첫 번째는 손실을 만회하기 위해서 추가로 자금을 투입하는 경우이다. 이른바 물 타기를 통해 빠른 시일 내에 손실을 만회하고 추가이익을 얻기 위해 애쓰는 경우다. <표 1>은 한 글로벌 펀드에 전략적 차원에서 2억원을 투자하고 손실이 발생했을 경우 투자자들이 손실을 회복하기 위해 상대적으로 안전자산인 글로벌 채권에 투자하면서 손익분기점에 도달하기 위해 추가 투자해야 할 금액을 나타낸 것이다.
투자를 하다 보면 손실이 날 수도 있는 게 당연한 현상이다. 그러나 이런 손실이 발생하면 상황을 인정하고 합리적으로 대응해야 하는데, 손실을 인정하지 않고 손실을 만회하기 위해 더 많은 자금을 투자하거나 좀더 위험이 높은 금융상품을 선택하는 경우가 있다. 이럴 때 대부분은 자신이 부담할 수 있는 위험보다 더 높은 위험이 증가하게 된다.
둘째로 단일펀드, 단일자산, 단일화폐 등 하나에 집중할 때도 위험이 증가한다. 사람들은 자신이 잘 알고 있는 것만 하려는 본능을 지니고 있기 때문이다. 운전을 할 때 평소 운전자가 좋아하는 길만 고집하는 경우가 많고, 좀더 안전한 길은 뒷전으로 밀리는 경우가 많은 것과 같은 이치이다. 다음의 그림은 포트폴리오에 포함된 자산의 종류와 리스크 수준을 나타낸 것이다.
<그림 2>에서도 알 수 있듯이 자산을 한 개만 가진 경우와 다섯 개를 가진 경우를 비교하면, 다섯 개 상품에 분산투자하는 경우 위험을 최고 25%까지 낮출 수 있다. 이처럼 투자자가 익숙한 길로만 가는 건 더욱 큰 위험에 노출될 가능성이 높다는 걸 뜻한다.
‘계란을 한 바구니에 담지 말라’
앞의 내용을 요약하면, 투자기간 사이에서 수익률이 변동될 가능성인 위험은, 합리적인 요인보다는 다소 투자자의 감성적 요인에 의해 결정된다는 것이다. 그러면 이런 위험을 줄이면서 안정된 투자성과를 올릴 방법은 어떤 것이 있을까? 다섯 가지 정도로 요약할 수 있는데, 첫째 분산투자다. ‘계란을 한 바구니에 담지 말라’는 격언처럼 분산투자가 장기적 투자성과를 제고할 수 있는 첫 번째 원칙이다. <그림 3>에서 보는 것처럼 자산배분(분산투자) 포트폴리오가 수익의 91.5%를 차지하고, 일반적으로 중요할 것으로 생각되는 기타 개별종목이나 시장타이밍은 극히 미미한 수준이다.
두 번째는 장기투자이다. 장기적으로 투자하면 일시적인 시장의 쏠림이나 단기 변동성을 줄일 수 있다. 이미 알려진 바대로 개별종목의 위험은 시장위험과 기업이 가지는 고유위험으로 나눌 수 있다. 첫 번째의 분산투자 원칙으로 개별기업의 고유위험은 줄일 수 있으나, 시장위험은 분산투자로도 줄일 수 없는 게 대체적 원칙이다. 이러한 시장위험은 장기투자로 어느 정도 제거할 수 있다. 선진국 시장인 미국에서도 장기투자가 단기투자에 비해 훨씬 더 높은 수익을 올린 경우를 쉽게 볼 수 있다.
세 번째, 정기투자이다. 적립식으로 알려진 정기투자는 한꺼번에 투자하는 것보다 나누어 투자하면 위험을 줄이면서 안정적 수익을 제고할 수 있다. 이른바 시간을 분산하는 투자전략인데, 적립식 투자가 활발한 현 시점에서는 굳이 많은 설명이 없을지라도 충분히 이해할 수 있을 것이다.
네 번째는 역발상투자이다. 대개 시장상황이 좋지 않을 때는 투자가 움츠려들고 나아지면 너도나도 투자에 나서는 이른바 ‘묻지 마’ 투자가 유행이지만, 시장이 좋지 않을 때도 꾸준히 투자한다면 위험도 줄이고 투자성과도 높일 수 있다.
마지막으로 투자대상을 확대하는 것이다. 우리나라의 시장은 알다시피 작은 시장이다. 굳이 국내 자산에만 투자하는 것보다는 좀더 넓은 시장을 바라보는 것이 좋다. 자동차경주에서도 한 대만 출발시키는 것보다는 다섯 대를 출발시킨다면 어느 차가 이기든 1등을 할 확률이 높아지는 것과 마찬가지라 할 수 있겠다.