올해 유통주에 대한 전망은 썩 좋지 않다. 경기에 민감한 산업 특성 탓이다. 롯데쇼핑, 신세계·이마트 역시 이런 이유로 주가가 약세를 기록 중이다. 그러나 주식 투자는 미래가치가 뒷받침돼야 한다. 많은 주식 전문가들은 유통주 블루칩(우량주)으로 롯데쇼핑과 신세계·이마트를 꼽지만 얼마나 오래 보유하고 있어야 할지에 대해서는 의견이 다르다. 롯데쇼핑과 신세계·이마트의 장단점을 분석해봤다.

주가로 본 롯데와 신세계

롯데, M&A 위한 무리한 차입 우려 시각…

신세계, 할인점 편중 주가에 마이너스



- 지난해 10월 국경절을 맞아 서울 소공동 롯데백화점 본점을 찬은 중국 관광객들



- 2009년 3월 부산 신세계 센텀시티점 개점식.

현재 롯데쇼핑은 롯데그룹의 핵심계열사다. 그룹의 지주회사 격은 호텔롯데가 맡고 있지만 최근 인수합병, 설립되고 있는 기업들은 롯데쇼핑과 연결돼 있다. 그리고 신동빈 롯데그룹 회장은 이 회사의 지분 14.58%를 보유한 최대주주다. 형인 신동주 일본롯데홀딩스 부회장은 이보다 0.01% 적은 2대 주주다.

일각에서 신 부회장이 일본롯데홀딩스의 최대주주인 점을 감안할 때 신 총괄회장 사후 경영권 도전에 나설 수 있다는 분석도 나오지만 이에 대해 롯데그룹은 “소설에 가까운 얘기”라는 반응이다. 롯데그룹 관계자는 “신동빈 회장은 한국, 신동주 부회장은 일본 쪽 사업에 전념해 상대 사업에 대해서는 별다른 관심이 없다”면서 “신 회장이 M&A에 적극 나서고 있는 것도 신격호 총괄회장이 이미 내부 교통정리를 마쳤기 때문”이라고 설명했다.

 신세계는 지난해 5월 신세계와 이마트로 회사를 분리했다. 신세계에는 신세계인터내셔날, 신세계첼시, 광주신세계, 신세계첼시부산, 하남유니온스퀘어, 신세계의정부역사 등이, 이마트에는 조선호텔, 신세계푸드, 스타벅스코리아, 신세계건설, 신세계아이앤씨, 신세계앨앤비와 중국 이마트 법인 등이 속해 있다. 정용진 부회장은 이마트, 신세계에서 모두 부회장 겸 대표이사에 올라 있다. 

신세계, 백화점·할인점 분할

법인분할은 백화점과 할인점이라는 각자 영역에 전문성을 더하기 위해서인데 7개월이 지난 지금, 결과적으로 보면 절반의 성공이다. 익명을 요구한 한 증권사 애널리스트는 “당초 계열이 분리되면 백화점의 독립경영이 효과를 발휘해 주가가 이마트 부문에 비해 더 오를 것으로 기대됐지만 예상과는 정반대로 이마트가 오르고 신세계가 떨어진 것은 이해하기 힘든 부분”이라고 설명했다. 신세계는 지난해 6월10일 주당 40만7500원까지 올랐던 주가가 지난 1월13일 현재 25만2500원까지 떨어졌다. 반면 이마트는 기업분할 후인 지난해 6월10일 20만8000원에 시작한 주가가 현재는 26만1500원에 이르고 있다. 지난해 9월20일에는 33만4000원에 고점을 찍었다.

신세계그룹 주가의 관심은 후계구도다. 신세계그룹의 최대주주는 이명희 회장으로 이마트와 신세계의 지분 17.30%를 보유하고 있다. 정용진 부회장이 7.32%, 정유경 부사장은 2.52%다. 재계에서는 지분 상으로는 이 회장이 최대주주지만 경영 전반을 정 부회장이 챙기고 있어 남매 간 경영권 다툼이 벌어질 가능성은 제로에 가깝다고 말한다. 하지만 반대 시각도 있다. 한 재계 관계자는 “이 회장이 누구에게 (경영권을) 줄지 아직 결정되지 않았다는 것은 신세계그룹의 지배구조가 어떻게든 달라질 수 있다는 뜻”이라고 말했다.

올 들어 롯데쇼핑과 신세계·이마트는 주가만 놓고 보면 성적이 좋지 않다. 최악의 경기 불황에 직면할 거라는 불안감 탓에 주가가 꾸준한 하향곡선을 그리고 있다. 특히 롯데쇼핑은 지난해 6월14일 54만원이라는 고점을 기록한 뒤 7개월 뒤인 1월13일 현재 주가가 35만1500원선으로 주저앉았다. 한 달간 주가가 32만~36만원 선에서 박스권을 형성하고 있다. 주가 약세 이유에 대해 증권사 애널리스트들은 △지난 몇 년간 여러 기업을 인수하면서 발생한 자금조달에 대한 부담감 △대규모 투자 이후 흑자전환에 대한 의구심을 이유로 꼽는다. 실제로 롯데는 올 상반기 M&A시장의 최대어인 하이마트 인수전에도 적극 나설 것으로 예상되고 있다. 롯데쇼핑은 지난 1월11일 한국거래소의 하이마트 인수 검토 보도에 대한 조회공시 요구에 대해 “매각절차가 공고되지 않아 인수를 구체적으로 검토하고 있지 않다”면서도 “구체적인 매각일정이 나와야 참여 여부를 결정할 수 있다”고 밝혔다.

신동빈 회장은 그룹 경영을 진두지휘한 3~4년 전부터 외형을 키우는 데 주력해왔다. 하지만 이 같은 공격적인 투자는 주가에는 별 도움이 되지 못하고 있다. 오히려 마이너스로 작용하는 모습이다. 한 대형증권사 유통담당 애널리스트는 “10년 앞을 내다보는 기업 오너와 3년 정도를 바라보고 투자하는 투자자들 사이에 괴리감이 어느 정도 있을 수는 있지만 시장에서 최근 ‘롯데가 너무 많은 자금을 한꺼번에 조달하는 것이 아닌가’에 대한 우려가 있다”고 말했다.



 중국 사업 두 회사 모두에게 악영향

중국 사업은 롯데, 신세계 모두에게 아킬레스건이다. 당초 두 기업 모두 제한된 국내 수요를 벗어나기 위해서는 해외시장 진출을 급선무로 여기는 분위기였다. 그러나 중국시장에 진출한지 신세계는 10년, 롯데는 5년이 지났지만 아직도 제대로 된 수익을 내지 못하고 있다. 신영증권 서정연 연구원(유통·의류)은 “아울렛 등 백화점 사업의 형태가 다변화되고 있지만 단기적으로는 마진이 하락하고 있는 것, 중국 할인점 사업 정상화에 따른 실적 둔화 등이 롯데쇼핑의 주가 부진 이유”라고 설명했다. 최근 신세계가 중국 시장 접근 방법을 근본적으로 바꾸기 위해 점포별 실적을 엄격하게 따지는 것도 ‘무작정 덩치만 키울 수 없다’는 뜻으로 해석된다. 한 대형증권사 관계자는 “규모의 경제가 효과를 발휘할 경우 중장기적으로 본다면 롯데쇼핑, 단기적으로는 신세계·이마트가 투자매력이 크다”고 말했다.

롯데쇼핑의 경우 지난 2010년 인수한 GS리테일 계열의 백화점, 마트와 편의점 바이더웨이 등이 점차 수익성이 개선되고 있으며 롯데카드도 회원 수, 취급액이 꾸준하게 늘고 있다. 또 다른 관계자는 “신세계는 M&A시장에 적극 나서지 않은 데다 할인점 쪽 사업 비중이 지나치게 크다는 것이 약점으로 작용할 수 있다”고 분석했다.

송창섭 기자

  • 목록
  • 인쇄
  • 스크랩
ⓒ 조선경제아이 & economychosun.com