주식 산업장에서 종목장으로… 테마의 시대는 끝났는가

최근 몇 년간 한국 증시는 ‘산업이 곧 수익률’이었다. 인공지능(AI), 전력 기기, 반도체, 비만 치료제 등 메가 트렌드의 방향성만 맞추면 그 산업에 속한 종목이 동반 상승하는 경우가 많았다. 산업의 베타(β)가 개별 종목의 알파(α)를 압도하며 톱다운(top-down) 투자 전략이 압도적으로 빛났다. 산업의 방향성만 잘 따라가도 그 산업에 속한 다수 종목이 평가되는 낙수 효과가 뚜렷했던 만큼 어떤 산업에 속해 있는가가 수익률의 8할을 결정했다고 해도 과언이 아니었다.

이제 나올 질문이다. 삼성전자와 SK하이닉스 다음은 무엇인가. 시장은 의외의 답을 내놓고 있다. 반도체 다음은 화장품도 아니고 레저도 아니다. 바로 ‘실적’이다. 최근 강세를 보이는 종목을 살펴보면 특정 산업으로만 묶기가 어렵다. 또한 같은 산업, 같은 테마로 묶여 있던 종목 사이에서 주가 흐름과 밸류에이션 격차가 점점 벌어지고 있다. 반도체에서는 삼성전자와 SK하이닉스가, 화장품에서는 글로벌 수출 기업이, 소비재에서는 해외 시장점유율을 확대하는 기업이, 호텔·관광에서는 실적 턴어라운드 기업이 주목받고 있다.

그렇다면 그동안의 시장은 왜 ‘산업장’이었을까. 산업장이 강했..