다시 미장으로 향하는 투자, 우상향의 조건을 묻다

금년 상반기 9000을 넘어 사상 최고치를 기록했던 코스피 지수가 7월 13일 7000선을 깨고 조정 상태에 들어갔다. 급등락하면 일시적으로 거래를 중지시키는 사이드카와 서킷브레이커가 하루가 멀다고 발동되는 혼란도 나타나고 있다. 코스피 상승을 이끈 대표 주자인 삼성전자와 SK하이닉스조차 고점 대비 30% 이상 하락하자 개인투자자가 다시 국장(한국 주식시장)을 떠나고 있다. 개인의 미장(미국 주식시장) 투자는 6월 들어 다시 증가하고 있다. 한국예탁결제원에 따르면, 지난 6월 서학개미는 미국 주식을 2억3366만달러(약 3504억원) 순매수했다. 미장이 글로벌 투자를 끌어들이는 이유는 무엇일까.

가장 직접적인 이유는 ‘수익률’이다. 미국 뉴욕대 스턴경영대학원이 제공하는 데이터에 따르면, S&P500의 연간 명목 총수익률(배당 재투자 포함)은 1928~2024년 연평균(기하평균) 10.03%다. 소비자물가지수(CPI)를 반영한 실질 수익률도 6.8%에 달한다. 100년 가까운 통계가 미장 투자수익률을 보증해 온 것이 글로벌 투자를 끌어들이는 힘이다.

미국 주가의 장기 우상향 곡선은 어떻게 가능했을까. 첫째, 가장 근본적인 원인은 실물경제의 생산성 증가다..