금리보다 수익률… 코스피 급락에도 원화가 강해진 이유는

6월 19일 장중 9385.59까지 올랐던 코스피는 7월 30일 5593.56까지 밀리며 최고점 대비 40% 넘게 하락했다. 미국 하이퍼스케일러(초대형 데이터센터 운영 기업)의 인공지능(AI) 투자 거품 우려가 반도체 피크 아웃 논란으로 이어지면서 강한 증시 조정이 이뤄졌다. 반면 7월 초 1550원대까지 치솟았던 원·달러 환율은 한 달 새 120원 이상 떨어져 1430원대로 내려왔다. 코스피와 원·달러 환율은 같은 방향으로 움직이는 게 일반적이지만, AI 투자 붐이 금융시장을 지배한 최근에는 이 동조화가 깨지고 있다.

AI 투자 붐은 ‘대외 금리 차에 따른 환율 결정 이론’을 케케묵은 이야기로 만들었다. 전통적으로 한미 금리 차 확대는 원화 약세 요인이었지만, 2024년 이후에는 정반대 흐름이 나타났다. 한때 2%포인트까지 확대됐던 금리 차가 최근 1%포인트대로 축소됐지만, 2024년 1300원대에서 거래됐던 원·달러 환율은 올해 상반기 1500원대 중반까지 올라갔다.

수익률 차이가 환율을 움직인다

AI 투자 붐은 환율의 결정 변수를 바꿔 놓았다. 금리 차보다 어디에서 더 높은 투자수익률이 기대되느냐가 환율을 움직였다. 글로벌 자금 이동이 ‘국가별..